В первом полугодии 2017 года палладий продемонстрировал лучший рост среди наших ключевых металлов: его цена увеличилась на 45% год-к-году, составив в среднем 792 долл. США за унцию.
Мощный спрос со стороны автомобильной промышленности (+4%), вызванный ростом продаж внедорожников, замещением дизельных двигателей бензиновыми в европейских странах и продолжающимся ужесточением экологических стандартов, совпал со стагнацией первичного производства и невысоким ростом переработки ломов (+3%).
Но самое важное, что благоприятные фундаментальные факторы получили серьезную поддержку со стороны спотового физического рынка, где в результате пяти лет структурного дефицита возник недостаток эластичных к цене запасов. Из-за ограниченного предложения физического металла, лизинговые ставки на палладий существенно выросли, а спотовые цены были на 5-10% дороже 1-летних фьючерсов.
Прогноз по рынку палладия: позитивный; увеличение дефицита рынка на фоне роста спроса со стороны автоиндустрии и стагнации первичного производства.
В 2017 году мы ожидаем рост потребления палладия до рекордного уровня в 10,8 млн унций, при этом дефицит составит 1 млн унций.
Мы полагаем, что автомобильная промышленность продолжит быть главным драйвером данного роста, поскольку такие тренды, как рост числа автомобилей из-за роста благосостояния граждан развивающихся стран, снижение доли рынка дизельных автомобилей в Европе и Индии, а также гибридизация двигателей (содержание палладия в гибридных двигателях больше, чем в бензиновых двигателях аналогичного объема), продолжат доминировать в среднесрочной перспективе.
Еще одним важным фактором роста потребления палладия остается ужесточение экологических стандартов в наиболее важных регионах, где правительства считают улучшение качества воздуха одним из приоритетов.
Наиболее значимыми из таких инициатив являются:
- Европа: внедрение стандартов выбросов в реальных условиях движения и стандартов Euro 6d-TEMP и Euro 6d;
- США: поэтапное внедрение стандартов выбросов 3 поколения;
- Китай: распространение стандарта China 5, внедренного в 11 восточных провинциях и Гуандуне в 2016 году, на всю территорию страны в январе 2017 года;
- Китай: стандарт China 6, включающий в себя лучшие практики Европы и США, будет внедрен в 2020 году.
Что касается предложения, то мы не ожидаем какого-либо значительного роста, поскольку капитальные затраты большинства производителей МПГ находятся на самом низком уровне за последние 6 лет, а новая Горная хартия в ЮАР (которая, в случае вступления в силу, предполагает усиление участия чернокожего населения в добывающих компаниях и введение дополнительных налогов в пользу местных сообществ) никак не мотивирует производителей инвестировать в существующие активы или строить новые.
Мы также наблюдаем в последнее время приток средств в палладиевые фонды ETF, поскольку инвесторы постепенно привыкают к текущим ценам и открывают длинные позиции.