Инфографика показывает динамику маржи через структуру затрат (cost stack) с 2015 по 2025. В нее входят переработка, C1 себестоимость без роялти, добыча, прочие расходы и TC/RC. Снизу учитываются by-product credits, которые снижают итоговые затраты. Пунктиром показана цена меди, разница с cost stack формирует маржу.
С 2020 года цена меди выросла примерно в 1,5 раза, тогда как себестоимость увеличилась значительно слабее. Дополнительный эффект дают низкие TC/RC и высокие цены на золото и серебро, которые уменьшают фактическую себестоимость.
В результате спред между ценой и затратами находится на максимумах за последние 8–10 лет. Это делает рентабельными даже более бедные руды и стимулирует запуск новых проектов и рост инвестиций.
Ключевой момент - маржа растет за счет рынка, а не снижения базовых затрат. При росте TC/RC или снижении цен на попутные металлы она может быстро сократиться.